A pesar de las ventas casi ininterrumpidas por parte de inversores occidentales a lo largo de 2023 y 2024, eloro ha superado máximos históricos anteriores y hoy cotiza por encima de los 2.300 dólares la onza. Las liquidaciones occidentales fueron superadas por compras por parte de bancos centrales, inversores y familias orientales. China impulsó esta dinámica, pero no fue sólo un fenómeno chino: la demanda también creció significativamente en Medio Oriente y otros lugares.
En este escenario, a continuación se muestra la opinión sobre el oro y las existencias de oro. James Lucasgestor de fondos de Schroders.
Fragilidades geopolíticas y fiscales – tendencias vinculadas a la demografía y la desglobalización, que están dando forma al futuro de los mercados – se están combinando para impulsar una creciente atracción global por el oro. Esto podría desencadenar uno de los mercados alcistas más fuertes desde que el presidente Nixon canceló el patrón oro en 1971.poniendo fin a la convertibilidad del dólar en oro.
Las acciones de oro siguen cotizando a valoraciones bajísimas
Si bien los precios del oro han aumentado, las existencias de oro se han quedado rezagadas. A pesar de los fundamentos sólidos, impulsados por el mercado alcista del oro liderado por Oriente, las valoraciones están cerca de mínimos de 40 años, debido al débil sentimiento occidental hacia el oro y los malos resultados operativos de algunos líderes del sector del oro. ¿Qué podría inducir un cambio?
La frase “los mercados determinan las opiniones” podría cambiarse por “los márgenes determinan las opiniones” para las empresas mineras. Con los precios del oro promediando alrededor de $2,200 por onza en lo que va del año y nuestra opinión de que la inflación de costos se desacelerará considerablemente, esperamos ver una fuerte expansión del margen y generación de flujo de efectivo durante el año.. Creemos que será difícil ignorar un fuerte flujo de caja y una disciplina financiera y, con el tiempo, comenzarán a cambiar el sentimiento.
Después de todo, No es exagerado decir que la extracción de oro podría recuperarse un 50% y seguir siendo económica.. Con una capitalización de mercado total de aproximadamente 300 mil millones de dólares, El sector del oro ha sido ignorado en gran medida, pero creemos que eso cambiará.. Si alguna vez hubo un momento para incluir acciones de oro en una asignación de metales preciosos a varios años, creemos que es éste.
La fortaleza del oro refleja el cambio hacia un mundo más multipolar
El endurecimiento de las fallas geopolíticas En torno a la rivalidad entre Estados Unidos y China y las sanciones impuestas a Rusia tras invadir Ucrania en 2022 impulsó compras récord de oro por parte de los bancos centrales como activo de reserva monetaria. Los 300.000 millones de dólares en reservas rusas congeladas dicen claramente lo que puede significar la “militarización” o la hegemonía del dólar. Las grandes emisiones de bonos del Tesoro estadounidense para financiar el déficit también plantean dudas sobre la sostenibilidad de la deuda a largo plazo. Sin embargo, los bancos centrales (en particular, China, Singapur y Polonia en 2023) los han atrapado. Las compras récord hasta ahora han llevado las reservas de oro como proporción de las reservas totales del 12,9% a finales de 2021 al 15,3% a finales de 2023..
A largo plazo, las compras de los bancos centrales reflejan bien la evolución de la dinámica geopolítica y monetaria/fiscal global. Entre 1989 y 2007, los bancos centrales occidentales vendieron todo el oro que pudieron, limitando las ventas después de 1999 con acuerdos de oro para mantener las ventas ordenadas. En aquel mundo post-soviético, con el ascenso de las democracias liberales lideradas por Estados Unidos, la globalización acelerada y parámetros de deuda estadounidenses únicos a los de hoy, la “desmonetización” del oro como activo de reserva parecía completamente lógica.
La crisis financiera de 2008, la introducción de la flexibilización cuantitativa y las crecientes tensiones geopolíticas fueron suficientes para poner fin a las ventas occidentales y llevar a los bancos centrales de los mercados emergentes a ingresar silenciosamente al mercado del oro con un promedio de 400 toneladas por día entre 2009 y 2021. Grandes cifras ( más del 10% de la demanda anual), pero no sísmico.
La compra de más de 1.000 toneladas de oro (20% de la demanda mundial) por parte de los bancos centrales en 2022 y 2023, un ritmo que continuó hasta el primer trimestre de 2024, es potencialmente sísmica. Parece totalmente plausible que la actual dinámica de tensión entre el poder actual y el poder en ascenso, combinada con la fragilidad fiscal que se cierne no sólo sobre Estados Unidos, el país que emite la moneda de reserva, sino sobre todo el bloque económico avanzado, puede desencadenar un movimiento sostenido hacia el “oro”..
En lenguaje sencilloel mercado del oro no es lo suficientemente grande como para absorber un movimiento tan grande sin que los precios suban muchoespecialmente si otros actores globales también intentan entrar en este mercado más o menos al mismo tiempo.
La demanda de los inversores chinos crece, mientras el brillo del sector inmobiliario se desvanece
Los hogares chinos, que añadieron billones de dólares a tasas de ahorro ya récord en 2022 y 2023, son uno de esos actores.. El fin del mercado alcista del sector inmobiliario que duró 30 años fue clave para desencadenar un enorme cambio de actitud hacia el oro. Dudamos que se trate de un fenómeno temporal.
Los inversores occidentales, cuyas ventas no han sido suficientes para detener los precios récord del oro, son otro actor clave, que podría pasar de vendedores a compradores en los próximos trimestres. Las compras y ventas de los inversores occidentales siguieron fielmente la evolución de la política monetaria. Todavía parece probable una flexibilización cíclica este año y un futuro dominado fiscalmente sugiere que será necesaria la intervención de la Reserva Federal para mantener el mercado del Tesoro solvente/líquido. El oro seguirá siendo una importante cobertura contra la credibilidad fiscal de los bancos centrales y de los estados en general, algo que los inversores occidentales utilizarán..
