En respuesta a la clara declaración de manifestación nacional de Marine Le Pen en las consultas europeas, Emanuel Macron decidió convocar elecciones anticipadas: una medida contundente que sumió la política francesa en el caos y provocó una reacción negativa de los mercados. Lo inesperado no es tanto la decisión en sí, como explica Lowie Debougestor del fondo DPAM, pero el momento elegido por Macron.
EL ANUNCIO DE MACRON HA CREADO MÁS INCERTIDUMBRE
“Esperábamos que Macron convocara elecciones en octubre, después de los Juegos Olímpicos. Su partido ya no tiene la mayoría en el parlamento, lo que dificulta que el presidente lleve a cabo reformas en su programa”, analiza Debou. “Las negociaciones políticas sobre el presupuesto para 2025 fueron complicadas y, precisamente por eso, pensábamos que veríamos una crisis de gobierno en octubre. El anuncio de la disolución de la Asamblea Nacional y la programación de elecciones anticipadas crean más incertidumbre, por lo que la reacción del mercado es comprensible”.
EL MERCADO ITALIANO ES DONDE SE OBSERVA LA MÁXIMA DISMINUCIÓN
A la incertidumbre se le suma la incertidumbre: no es seguro que los resultados de la consultas europeas se confirman en las elecciones legislativas, caracterizadas por un sistema uninominal de doble vuelta que premia a las coaliciones. “El resultado de las elecciones políticas francesas, teniendo en cuenta también el sistema electoral de doble vuelta, es difícil de predecir”, explica el gestor del fondo de DPAM. “Se habla de una posible alianza entre el partido de centroderecha Les Républicains y el partido derechista radical Agrupación Nacional de Marine Le Pen. Si bien el presidente Macron esperaba debilitar a la izquierda, la izquierda está considerando proponer candidaturas conjuntas. El escenario político por lo tanto es muy incierto. En tal contexto, es normal que haya reacciones más agudas en los mercados de bonos de países con calificaciones crediticias más bajas; Normalmente, el mercado italiano es aquel en el que se observa la mayor caída”.
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SE ESPERA QUE LA VOLATILIDAD CONTINÚE
Por lo tanto, Debou espera que las dificultades de este comienzo de verano en los mercados continúen por un tiempo. “Al menos hasta el 30 de junio, fecha de la primera vuelta del Elecciones parlamentarias Francés, seguiremos teniendo cierta volatilidad. Si el partido de Le Pen logra buenos resultados, es probable que el diferencial aumente aún más en las próximas semanas”.
ENTRE LOS BONOS PÚBLICOS EUROPEOS, FRANCIA ESTÁ ENTRE LOS MENOS INTERESANTES
En cuanto a los bonos, Debou procede a contextualizar la situación: i bonos del gobierno francés No son sólo las contingencias políticas internas las que pagan, sino también la comparación con otras realidades del continente. “Los bonos gubernamentales europeos son en general muy atractivos, con rendimientos incluso superiores al 3%. Lo mismo va para mí bonos del gobierno austriaco y finlandeses, que se benefician de amplios diferenciales de tipos de interés de más de 50 puntos básicos en comparación con Alemania, así como para los bonos croatas y españoles. De hecho, en los últimos dos años España ha estado a la cabeza de Europa en términos de crecimiento económico”. EL bonos del gobierno francés y los belgas son los menos interesantes en términos de “fundamentos”. Sin embargo, “las perspectivas para esto último podrían mejorar, ya que la probabilidad de reformas económicas ha aumentado tras el resultado de las elecciones europeas”, concluye Debou.
CON LA VICTORIA DE LA ASAMBLEA NACIONAL, LA EXTENSIÓN CRECE FUERTE
Pero, ¿cómo reaccionarían los mercados si fuéramos testigos de una declaración del Rassemblement National? “En nuestra opinión, la primera reacción sería un enorme aumento del diferencial de tipos de interés con Alemania”, responde el Gestor de fondos DPAM. “2017 es el año de referencia, en el que la diferencia entre los tipos de interés a diez años franceses y alemanes pasó de 20 a 80 puntos básicos, porque el riesgo de un ‘Frexit’ era mayor. Hasta la fecha, el diferencial de Tasas de interés es de unos 60 puntos básicos, un aumento de sólo 15 puntos básicos. Según una encuesta reciente, la Asamblea Nacional obtendrá entre 240 y 265 escaños, lo que todavía no constituirá una mayoría que, en este caso, debería ser de 289 escaños.
