Ya no Italia, ahora son Francia y Estados Unidos los que acaban detrás del pizarrón de los mercados. A pesar del acalorado enfrentamiento en Europa entre la primera ministra italiana, Giorgia Meloni, y los líderes europeos sobre las nominaciones para puestos clave en la Unión, lo que más agita a los mercados es la inestabilidad política de dos potencias que siempre han sido mimadas por las agencias de calificación. La atención se centra en particular en París, donde el presidente Emmanuel Macron, tras el estallido de las elecciones europeas, ha convocado inesperadamente elecciones que tendrán su primera acción mañana. Una apuesta que tuvo efectos directos sobre el bono del Estado francés a diez años, que ahora rinde un 3,3%, con un diferencial (el famoso diferencial) con los bonos del Estado alemán que se ha ampliado hasta los 80 puntos básicos. «En los mercados existe el temor de que la derecha llegue al poder», comenta Angelo Drusiani, experto en mercados de bonos y asesor de Ersel, «la verdad es que quien gobierne el país no tendrá motivos para enviar a Francia. restos. Lo veo más que nada como una razón para involucrarse en especulaciones descabelladas”. El caso es que París, con una deuda elevada del 111% del PIB, está inmersa en un procedimiento de infracción por déficit excesivo (como Italia) y en los últimos tres años ha crecido menos que Roma. Ahora se suma un potencial riesgo de ingobernabilidad (que se produciría con un resultado incierto en las urnas) que se suele atribuir a nuestro país. En resumen, Francia se está deteriorando hasta tal punto que empezamos a preguntarnos, en las salas de operaciones, qué puede justificar la gran diferencia de solvencia (unos buenos siete pasos según Moody’s) que las agencias de calificación americanas creen que existe actualmente con Italia. . «El bono italiano a diez años rinde ligeramente por encima del 4%», explica Drusiani, «a pesar de tener una deuda elevada, Italia siempre la ha reembolsado sin problemas y siempre consigue colocar todas sus emisiones con alta demanda, independientemente del tipo de títulos. Por eso resulta desconcertante que incluso los bonos griegos tengan un rendimiento más bajo”. Además, la estabilidad del Gobierno está echando una mano: hasta el punto de que, incluso en estas horas de fibrilación, el diferencial italiano cerró ayer en 157 puntos básicos y sigue siendo un 10% inferior al de principios de año.
Incluso en los EE.UU. se presta gran atención al resultado de las elecciones que en noviembre conducirán a la elección del nuevo presidente. En los últimos días, el Fondo Monetario Internacional ha criticado duramente a la mayor economía del mundo: “el déficit fiscal es demasiado grande, lo que crea una trayectoria ascendente para la relación deuda/PIB (más del 122%, ed.)”. El Tesoro estadounidense a diez años rinde un 4,3%, más que su homólogo italiano. El FMI también destaca los efectos de los aranceles y los “progresos insuficientes” para abordar crisis bancarias como la de 2023.
En cualquier caso, la tormenta en los mercados puede ser una oportunidad para invertir: «Dada la rentabilidad que ofrecen en esta fase», explica Drusiani, «puedes pensar en utilizar una parte de tus activos en bonos estatales.
El Bot italiano a un año es muy interesante y tiene un rendimiento similar al Bot a diez años, con un riesgo mucho menor. ¿EE.UU? El bono a 10 años ofrece un rendimiento decente y si el BCE volviera a recortar los tipos, el dólar se apreciaría, aportando una doble ventaja a quienes apuestan por él”.
