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Y son cuatro. La próxima semana, el Tesoro colocará un nuevo BTp Valore, el cuarto de la serie iniciada el pasado mes de junio, continuada en octubre y relanzada hace apenas dos meses con el tercero de una serie ganadora con la que Via XX Settembre ha recaudado hasta ahora de los pequeños ahorradores (a a quién va dirigido el producto) 53,7 mil millones de euros. Las cifras récord, además del Guinness, para un solo producto destinado al comercio minorista, son actualmente los 18.320 millones recaudados el pasado mes de marzo.
El 3 de mayo conoceremos el tipo mínimo garantizado, pero la estructura subyacente del “BTp Valore 4” ya es conocida y sigue de cerca el producto lanzado en marzo: duración de 6 años, cupones crecientes (distribuidos trimestralmente, por lo tanto cuatro cuotas al año) con el mecanismo de “incremento” de 3+3 años. Con un bono de fidelidad del 0,8% (por tanto, 0,133% anual) que cobrarán únicamente quienes lo adquieran durante la colocación (del 6 al 10 de mayo) y lo mantengan en cartera hasta su vencimiento natural. Además, la fórmula de cupones crecientes (la tasa de los últimos tres años será más alta que la del primero) está diseñada precisamente para incentivar a los pequeños ahorradores a mantener el título en lugar de venderlo antes de tiempo. Una lógica de caja, dirigida a quienes pretenden cobrar los cupones sin centrarse en las variaciones constantes de los tipos de mercado y, en consecuencia, de los precios del título, que se reembolsará a la par (es decir, a 100), pero durante su vida, evidentemente, podrá , como todos los bonos, oscila. La regla de la obligación es tan simple como inicialmente contraintuitiva. Si las tasas de mercado caen (y pueden hacerlo porque quizás descuentan que en el futuro el banco central a su vez reducirá el costo del dinero y/o porque las perspectivas de inflación disminuyen), los precios de los bonos aumentan. Lo opuesto también es cierto. Si las tasas de mercado aumentan (porque tal vez mientras tanto la inflación aumenta y obliga al banco central a tomar medidas aumentando a su vez el costo del dinero para tratar de desacelerarlo), los precios de quienes mantienen los “bonos viejos” en su cartera deben DESCENDER. Todo ello para garantizar que el rendimiento global de los bonos ya colocados (que se obtiene sumando el cupón a la diferencia entre el precio de reembolso y el precio de mercado) se adapta a los rendimientos de los nuevos bonos que los distintos gobiernos emiten, subasta tras subasta. .
La otra regla de oro que hay que saber al invertir en bonos es saber qué escenario el mercado ya está descontando para el futuro porque las tasas del mercado secundario no necesariamente corresponden a las tasas de referencia fijadas por el banco central. ¿Dónde estamos hoy? Si analizamos la rentabilidad del BTp a 6 años que cotiza actualmente en el mercado secundario, descubrimos que el mercado “tasa” este vencimiento en Italia en el 3,5%. Se trata de valores similares a los del pasado mes de marzo: esto nos lleva a deducir que el tipo mínimo garantizado que propondrá hoy el Tesoro puede no diferir demasiado del del título anterior: el 3,62% de media entre los tres primeros años y los tres siguientes, a los que luego se suma la cuota anual del bono de fidelidad. Teniendo en cuenta que en casos anteriores el Tesoro ofrecía una bonificación de entre 20 y 30 puntos básicos respecto de lo que estaba disponible en el mercado secundario, el rendimiento bruto del nuevo producto podría fluctuar entre el 3,6% y el 3,8%. Pero lo sabremos pronto. La otra consideración que se puede sacar es que los tipos de mercado actuales descuentan un BCE no especialmente agresivo en los próximos años, precisamente porque no hay certeza sobre la lucha contra la inflación. Los futuros de tipos a 2025 descuentan que el BCE recortará los tipos cinco veces en los próximos 18 meses (incluido el primer recorte previsto y descontado para junio). Esto significa que el precio del BTp Valore podría subir durante el proceso si el BCE hace varios recortes. Por el contrario, también podría bajar si el Instituto de Frankfurt se ve obligado a mantener durante más tiempo los elevados tipos actuales. Un razonamiento, sin embargo, de relativo interés para quienes abordan el BTp Valore con una pura lógica de cajones. Apuntando a la regularidad de los cupones (que ofrecerán un tipo de interés superior a la media de los últimos 10 años) olvidándose de las posibles fluctuaciones de precios.
