El precio del oro es un indicador interesante de la salud de una economía. El activo refugio por excelencia empezó a atraer de nuevo la atención de los inversores en los primeros meses del año, logrando una serie de subidas récord tras oscilar entre los 1.800 y los 2.000 dólares la onza durante 2023. Entre marzo (mes en el que se registró un primer alza considerable) aumentar a 2.136 dólares por onza troy) y en abril, el metal amarillo aumentó rápidamente, alcanzando los 2.400 dólares. Naturalmente, los participantes del mercado se preguntan cuánto tiempo más podrá durar esta fiebre del oro. Como señala Nadège Dufossé, responsable global de multiactivos de Candriam, “el repunte se produjo a principios de año en un momento en que los tipos de interés reales estaban subiendo, el dólar estadounidense se estaba fortaleciendo y los activos de riesgo seguían subiendo”. Tradicionalmente, afirma el experto, “el precio del oro está inversamente correlacionado con los cambios en los tipos de interés reales estadounidenses, y esta relación siempre ha funcionado desde 2006”.
Un dólar más fuerte en general penaliza las materias primas denominadas en dólares, ya que las encarece para los inversores no estadounidensesel. Como señala el gestor de activos, “en conjunto, si todos los bancos centrales de los países emergentes alcanzaran un mínimo del 10% de sus reservas de oro, la demanda global crecería más del 75%”.
Según el modelo desarrollado por WisdomTree, la tendencia del precio de la materia prima estuvo en línea con los fundamentos del oro. “A finales de marzo de 2024 se esperaba que aumentara un 13,4% interanual, que es esencialmente el mismo aumento del 13,2% que realmente vimos”, dice Nitesh Shah, jefe de investigación de empresas de materias primas y macroeconomía.
Además, El metal ha experimentado una mejora en el sentimiento de los inversores, al menos en algunas áreas.. El número de posiciones especulativas netas en futuros de oro ha aumentado en los últimos meses, en comparación con niveles algo reducidos en octubre de 2023.
Precio del oro e inversiones en ETP
“Los elevados riesgos geopolíticos han ayudado a fortalecer el sentimiento positivo hacia el oro”, explica Shah. “Esperamos que la demanda de oro se mantenga fuerte a la luz del ajetreado calendario electoral, así como de las guerras en curso”.
Según el escenario base desarrollado por WisdomTree, suponiendo que la inflación continúe disminuyendo, el dólar se depreciará aún más y los rendimientos de los bonos disminuirán. El oro alcanza los USD 2.500/oz en el primer trimestre de 2025, muy por encima del máximo alcanzado en abril de 2024.aunque los precios pueden suavizarse en los próximos meses antes de llegar a ese punto.
Las empresas auríferas no se benefician de la fiebre
¿Cuál es el impacto en las inversiones? Un punto de partida para análisis importantes proviene de las existencias de oro, vinculadas precisamente al precio del oro. Si el precio del metal amarillo sube, los precios de los bonos de oro también suelen subir proporcionalmente. Sin embargo, Por extraño que parezca, las acciones de oro han tenido un rendimiento muy inferior al del propio metal en los últimos dos años.. Esto significa que las empresas auríferas no se están beneficiando de la fiebre del oro. Para entender por qué, explica Albert Chu, gestor de cartera y Angus Polonia, analista especializado en estrategias de recursos naturales de Man Group, “necesitamos entender por qué el oro ha obtenido mejores resultados. Esto podría decirnos cuándo las acciones mineras de oro podrían volver a tener un mejor desempeño”.
Bueno, según los expertos, las razones por las que el precio del oro siguió creciendo son atribuibles a la invasión rusa de Ucrania. Estados Unidos ha decidido congelar los activos en dólares propiedad del banco central ruso. Esta medida sorprendió a los tenedores extranjeros de dólares e impulsó a muchos bancos centrales a diversificar sus activos frente al dólar.
Los principales factores que impulsaron el precio del oro fueron, por tanto, “la diversificación de los bancos centrales respecto al dólar” (las compras del Banco Popular de China representaron el 70% de las compras totales de oro en 2023) y el aumento paralelo de las compras de los consumidores chinos buscando un activo “seguro”. “Por lo tanto, las razones detrás de la compra de oro por parte de ambos no han presionado los precios de las existencias de oro. De hecho, ambos grupos son compradores atípicos de acciones de oro: los bancos centrales rara vez invierten en subsectores específicos del mercado de valores y los inversores minoristas chinos normalmente no invierten en acciones de países occidentales”.
Además, concluye Man Group, “quizás lo más importante es que las acciones de oro están denominadas en dólares y sus beneficios también están en la misma moneda: por lo tanto, no son un buen vehículo para la diversificación frente al dólar”.
