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El crecimiento pospandemia ha sido significativamente más débil en la zona del euro que en Estados Unidos. Entre el cuarto trimestre de 2019 y el cuarto trimestre de 2023, la economía de la zona del euro creció aproximadamente un 3% en términos acumulados, mientras que el PIB real de Estados Unidos aumentó más de un 8%, un diferencial de crecimiento acumulado de alrededor del 5 por ciento. . Esta amplia brecha se analizó en un resumen del próximo Boletín Económico del BCE, cuya publicación se adelantó ayer. El análisis llega a la conclusión de que el diferencial es atribuible principalmente al debilitamiento del consumo privado en la zona del euro en comparación con Estados Unidos.
El análisis destaca otros factores que contribuyeron al diferencial entre ambos PIB: el uso del exceso de ahorro, que fue menor en la zona del euro, la productividad y el mercado laboral, los diferentes estímulos fiscales, el impacto en la zona del euro de los estímulos exógenos. shocks adicionales al Covid-19, es decir, la guerra en Ucrania y la crisis energética, y finalmente la estructura del mundo financiero ligada a una política monetaria restrictiva.
De cara al futuro, los autores del análisis (Malin Andersson, Cristina Checherita-Westphal, António Dias Da Silva y Michel Soudan) subrayaron que las últimas proyecciones macroeconómicas de los expertos del BCE prevén una reducción del diferencial de crecimiento entre la zona del euro y Estados Unidos. en los próximos dos años. A diferencia de Estados Unidos, el crecimiento del PIB real en la zona del euro debería acelerarse gracias a un consumo relativamente “más fuerte”. Sin embargo, lo cierto es que el mayor crecimiento del consumo privado en Estados Unidos fue el principal impulsor de la brecha del PIB pospandemia. “El consumo privado contribuyó aproximadamente 7 puntos porcentuales a la diferencia de crecimiento desde el inicio de la pandemia hasta el cuarto trimestre de 2023”.
El agotamiento más rápido del exceso de ahorro en EE. UU. proporcionó un fuerte apoyo al consumo privado estadounidense en 2022 y 2023. Además, la respuesta de la política fiscal a la pandemia en 2020 y la consiguiente fortaleza del mercado laboral respaldaron un aumento de la renta disponible más marcado en el Estados Unidos. La inversión privada fue más fuerte en Estados Unidos.
El impacto económico de la invasión rusa de Ucrania, la crisis energética resultante y los picos de la inflación de los alimentos “han tenido un impacto particularmente severo en la economía de la zona del euro”. El fuerte shock se tradujo en una reducción de los ingresos reales y un debilitamiento de la competitividad, en un contexto de mayor incertidumbre y desconfianza. Desde la pandemia, Estados Unidos ha experimentado un crecimiento de la productividad laboral significativamente mayor que la zona del euro. El estímulo amplio de la política fiscal (cambio en el saldo primario ajustado cíclicamente en 2020 en comparación con 2019) fue más fuerte en Estados Unidos, superior al 5% del PIB, en comparación con el 4% del PIB en la zona del euro. El análisis del Boletín revela que las medidas amplias de ingresos de los hogares en Estados Unidos respaldaron el consumo privado, mientras que el estímulo fiscal en la zona del euro estuvo más dirigido a apoyar el empleo. La zona del euro y Estados Unidos registraron un grado sustancialmente similar de endurecimiento de la política monetaria y una fuerte transmisión a las tasas de interés de los préstamos en el sector privado. El impacto fue heterogéneo: más significativo para las inversiones empresariales en la zona del euro y para las inversiones inmobiliarias en Estados Unidos.
