La inflación subyacente sobre una base anual se aceleró a +5.6% en comparación con la estimación de febrero y alrededor de 0.3% más que la cifra registrada en enero. Este rebote imprevisto ha llevado a Lagarde a declarar que lo considera probablemente imputable a un efecto de base muy significativo que merece un análisis sumamente exhaustivo.
Cabe recordar que la cifra central no considera los componentes más volátiles de los alimentos y la energía.
En cambio, mirando los datos principales, salió un +8,5% anual, ligeramente por debajo del +8,6% de enero. Los precios de la energía cayeron en este sentido mientras que los alimentos aumentaron un 15% interanual, frente al 14,1% del mes anterior.
De ello se deduce que el BCE podría verse obligado a mantener un enfoque agresivo con referencia a los aumentos en el costo del dinero. De hecho, Lagarde reiteró que no descarta “posibles” nuevas subidas de tipos de interés además de la ya anunciada de 50 pb para la reunión de marzo, en base a la evolución de los datos macroeconómicos.
En cuanto al PMI compuesto para la zona del euro, ha subido a 52 puntos desde los 50,3 registrados en enero, alcanzando un máximo de 8 meses. mientras que el de servicios se situó en 52,7 puntos, por encima de los 50,8 de enero pero ligeramente por debajo de los 53 esperados.
¿La emisión de hoy del BTP Italia podría ser una buena idea para defenderse del escenario descrito anteriormente? Veamos los detalles y un breve análisis comparativo con otro BTP.
Con el Ministerio de Economía y Finanzas en la zona de los 180 puntos básicos en la mañana del viernes 3 de marzo fijó el cupón real anual mínimo para la emisión de hoy en 2%superior al del BTP Italia de la emisión anterior que fue del 1,6%. En cambio, el cupón definitivo se establecerá con una comunicación posterior en la apertura del cuarto día de emisión.en la mañana del jueves 9 de marzo y podrá ser confirmada o revisada al alza.
El BTP considerado hoy tiene un vencimiento natural en cinco añoscon devengo el 14 de marzo de 2023 y vencimiento el 14 de marzo de 2028, está indexado a la tasa de inflación italiana (índice Foi, excluido el tabaco – Índice de precios al consumidor para familias de cuello azul y blanco), con cupón semestral, también indexado al índice FOI sin tabaco para el semestre correspondiente, pagado en forma vencida.
En caso de deflación en el semestreel cupón del mismo semestre garantiza una rentabilidad mínima igual a la tasa cupón real semestral fija. En caso de inflación en semestres posteriores, se producirá la apreciación del capital sólo si el índice vuelve a superar el nivel máximo alcanzado en los semestres anteriores.
Mirando en cambio al capital y su revalorizaciónel mecanismo es similar al indicado anteriormente para el cupón: se revaloriza semestralmente, con base en el índice FOI sin tabaco, aplicado al valor nominal comprado; esta revalorización se paga junto con el cupón.
En caso de deflación en el semestre no hay cargo y no se debe ningún pago por parte del inversionista ya que hay un piso en el capital. En caso de inflación en semestres posteriores, la revalorización del capital sólo tendrá lugar si el índice vuelve a superar el nivel máximo alcanzado en los semestres anteriores.
Con un bono de fidelidad pagado a los inversores igual al 8 por mil bruto (a calcular sobre el nominal comprado sin revalorizar), el MEF ofrece un mayor incentivo para aquellos que compran el valor durante la Primera Fase del período de colocación y lo mantienen hasta su vencimiento (14 de marzo de 2028).
El marco de este BTP Italia Isin IT0005532715 parece estar completo, pero primero centrémonos en una breve comparación, con el BTp del 15 de julio de 2028.
Dado el Yield anual al vencimiento que puede calcularse a partir del BTP en circulación, se vislumbra una ganancia bruta potencial para el inversor cercana al 6% anual en el que también se acumula el bono de fidelidad.
Moviéndonos en cambio al vencimiento similar del Btp IT0005445306, vemos que frente a un pequeño cupón hay un descuento importante dado el precio de hoy cercano a los 84 euros. En este caso, el rendimiento al vencimiento está justo por debajo del 4%.
¿Dos puntos porcentuales al año de diferencia son poco o mucho? ¿Y con qué incógnitas?
El BTP “tradicional” ofrece un descuento capaz de compensar las pérdidas de capital en la mochila fiscal y da la “seguridad” de una rentabilidad ya conocida y cierta en el momento de su compra.
El BTP Italiaa pesar de una figura teórica más atractiva en términos de rendimiento, trae consigo el riesgo de un cambio de dirección de los datos de inflación o una lectura diferente de los datos actuales que, si se sobreestimaran, anularían total o parcialmente la ventaja que hoy es visible en el papel, dejando al inversor solo con la piso garantizado.
¡Feliz inversión a todos!
