Fed, porque el recorte de tipos se aleja

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Aplazado. En una fecha posterior. Ya no hay expectativas, que eran vivas hace apenas unas semanas, sobre los recortes de tipos de la Reserva Federal previstos hasta hace poco a partir de junio, si no a partir de mayo. Se ha producido el tan temido aumento de la inflación, mientras que el mercado laboral se acerca lentamente a los niveles deseados por la política monetaria estadounidense. Sin embargo, la reunión del Comité de Política Monetaria (FOMC) del 1 de mayo no dejará de ser un acontecimiento, aunque será necesario esperar a la reunión del 12 de junio para tener las nuevas proyecciones y las nuevas intenciones sobre los tipos futuros. Será muy importante entender cómo juzga la Reserva Federal la evolución de los precios y el crecimiento, las dos noticias de las últimas semanas. También porque no niegan, sino que retrasan, las reducciones del coste oficial del crédito este año. ¿Cuando?

¿Está la inflación volviendo a asomar la cabeza?

El punto de inflexión en las expectativas se produjo con los datos de marzo sobre la inflación PCE, la medida de referencia de la Reserva Federal. El índice general aumentó un 2,7% anual, frente al 2,5% de febrero, y el índice básico un 2,8%, como el mes anterior. Se trata, al menos, de una pausa en la tendencia bajista que ya había tropezado con una -previsible- desaceleración. El índice IPC más oportuno ya había indicado un aumento de precios del 3,5% para marzo, desde el 3,2% en febrero, con un índice básico estable en el 3,8%.

Las expectativas aumentan ligeramente

Sobre todo, las expectativas de inflación aumentaron ligeramente. Si en la anterior reunión de política monetaria, el 20 de marzo, rondaban el 2,2-2,3%, ahora han subido todos hasta el 2,4-2,45%. No mucho, pero lo suficiente como para hacer saltar las alarmas. La Reserva Federal probablemente no teme una recuperación de la inflación: faltan las condiciones. Sin embargo, es posible que le preocupe que se estabilice en un nivel más alto que el objetivo.

Condiciones financieras cada vez más acomodaticias

Los rendimientos registraron la novedad. Continuaron su descenso -una reducción, nada más- a muy corto plazo, pero poco a poco empezaron a subir de nuevo a medio y largo plazo. En cambio, el tipo de cambio efectivo continuó moviéndose “lateralmente”, permaneciendo esencialmente estable. Sin embargo, el índice de expectativas de la Reserva Federal de Chicago, que sigue y resume toda la cadena de transmisión, sigue cayendo -desde hace más de un año- como si la orientación de la política monetaria fuera, de hecho, más expansiva y no menos expansiva. El índice bursátil de Wilshire sigue subiendo; como los precios de la vivienda (éstos a tasas anuales cada vez más rápidas). Incluso la base monetaria y la oferta monetaria (M1), por lo que cuentan (tienen sobre todo un valor de señalización), están aumentando.

El PIB vuelve a la tendencia

Sin embargo, el crecimiento se detuvo en el primer trimestre de 2024: +1,6% anualizado, lo que corresponde a un +0,4% trimestral. e incluso los préstamos a empresas no financieras (mucho menos importantes en Estados Unidos que en Europa) continúan su muy lento descenso. Todavía no se trata de tasas que hagan temer una recesión: más bien, los datos anteriores del PIB (3,4% en el cuarto trimestre de 2023, 4,9% en el tercer trimestre) eran en parte anómalos: la actividad económica parece haber vuelto a la tendencia de medio-largo plazo.