Pocos días después del inicio de la colocación del BTP Valore (6 de mayo), llegó la confirmación de la calificación de Morningstar DBRS para la deuda italiana.
El 26 de abril, con los mercados cerrados, la agencia anunció que la calificación de la deuda soberana italiana se mantiene en BBB (alta) con tendencia estable (haga clic aquí para conocer la metodología de calificación).
“La tendencia ‘estable’ refleja la opinión de Morningstar DBRS de que los riesgos para las calificaciones están equilibrados”, dijo en una nota. “La recuperación de Italia después de la pandemia ha sido más fuerte de lo esperado y ha superado a otras grandes economías de la zona del euro. Los efectos de una política monetaria más restrictiva y de un contexto externo más débil están pesando sobre la actividad económica, pero se espera una recuperación gradual del crecimiento con la mejora del poder adquisitivo de las familias y de las condiciones financieras y externas”.
Los efectos del súper bono de construcción
Los analistas, sin embargo, ponen énfasis en los efectos del superbono a la construcción, que se han traducido en un déficit fiscal equivalente al 7,4% del Producto Interno Bruto (PIB) en 2023, muy por encima del 5,3% esperado por el gobierno. También señalan que la relación deuda-PIB cayó más rápido de lo esperado el año pasado gracias al crecimiento económico. Sin embargo, sigue siendo elevado (137,3%) y con perspectivas de que siga creciendo de aquí a 2026 hasta alcanzar el 139,8%. Este tema lo abordamos hace algún tiempo en una entrevista con el economista Antonio Mazziero, quien habló de cuentas públicas de “emergencia”.
Morningstar DBRS precisa que “la probable extensión de la desgravación fiscal temporal hasta 2024 podría ejercer una presión adicional, si no va acompañada de medidas compensatorias” y mira hacia el 20 de septiembre, cuando el gobierno de Giorgia Meloni deberá presentar el nuevo plan presupuestario fiscal estructural a la Comisión Europea a medio plazo, en el contexto de las nuevas normas fiscales. En esta ocasión, afirman los analistas, Italia “tendrá que reconfirmar su compromiso de reducir el déficit fiscal”.
Más bonos gubernamentales para financiar la deuda
El hecho es que la elevada deuda pública, la segunda más alta de la Unión Europea, hace que Italia sea vulnerable a las crisis. Para financiarlo, el gobierno debe emitir bonos gubernamentales, lo que aumenta los costos de los intereses, especialmente en un entorno donde las tasas siguen siendo altas.
“Las emisiones brutas de deuda pública italiana son considerables, equivalentes a aproximadamente el 24% del PIB en promedio durante los últimos tres años, y se espera que sigan siendo altas en el futuro”, se lee en la nota de Morningstar DBRS. “Se estima que el gasto en intereses alcanzará el 4,4% del PIB en 2027 debido a las grandes emisiones de deuda en un entorno de altas tasas de interés”. Sin embargo, el hecho de que el vencimiento promedio de los bonos gubernamentales sea de siete años (a marzo de 2024) mitiga el aumento de los costos de financiamiento.
Los pequeños inversores que han vuelto a comprar bonos estatales también parecen tener un papel importante, como lo demuestra el éxito de las distintas emisiones de BTP Valore en 2023 y en el año en curso. Según los analistas, el impacto en las rentabilidades debido a la reducción de posiciones en bonos del Estado italiano por parte del Banco Central Europeo (BCE) se ha visto mitigado por una mayor demanda de las familias italianas.
“Entre junio de 2022 y diciembre de 2023, el aumento de las tenencias de los hogares y empresas nacionales compensó con creces el aumento del stock de deuda, una tendencia que Morningstar DBRS no descarta continuar a la luz del elevado volumen de depósitos de los hogares”, afirma. lee en la nota de la agencia calificadora.
Morningstar DBRS es una empresa del grupo Morningstar.
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