Con un precio actual en la Bolsa de Metales de Londres (LME) de alrededor de 9.890 dólares por tonelada, el cobre se cotiza a un máximo de dos años, impulsado por la creencia de que la oferta del metal rojo tendrá dificultades para mantenerse al día con el aumento de la demanda mundial. así como una cobertura contra los renovados temores inflacionarios.
De hecho, los recortes de producción en las minas están aumentando: un ejemplo reciente es la reducción del 6,5% en la producción trimestral de Ivanhoe Mines en el enorme complejo minero Kamoa-Kakula en la República Democrática del Congo. O también la decisión del Equipo de Compras de Fundiciones Chinas (CSPT) de reducir entre un 5 y un 10% la producción en las principales fundiciones del país.
“La prohibición impuesta por la LME y la CME (Chicago Mercantile Exchange) de los suministros de aluminio, níquel y cobre procedentes de Rusia ha llevado a los operadores a considerar un mayor riesgo de suministro”, explica Maurizio Mazziero, analista financiero y experto en materias primas. La oferta pública de adquisición de BHP sobre Anglo American por 39 mil millones de dólares añade más fuego al crisol de precios. Todos factores que añaden volatilidad al precio del cobre, pero que según Mazziero dificultan expresar una previsión de precios para 2024, dadas las diversas variables independientes que influyen en él. “Sin embargo, en teoría, alcanzar máximos históricos de 5 dólares por libra (11.000 dólares por tonelada) no parece tan irreal”, afirma el analista.
“El mercado del cobre podría estar cerca de una situación de déficit debido a las recientes perturbaciones del lado de la oferta, y cualquier indicio de una recuperación de la demanda tendría un impacto significativo en una situación que ya es bastante difícil”, comenta Roberta Caselli, estratega de Commodities Investment Global X.
Y, de hecho, si por un lado los inventarios visibles globales se han mantenido un 41% por debajo del promedio estacional de los últimos cinco años, por otro lado el consumo de cobre está mostrando signos de mejora, especialmente en China, pero no sólo. “También podrían surgir oportunidades para un crecimiento significativo de la nueva demanda debido al enorme auge del gasto en infraestructura en la India. Fuentes gubernamentales dijeron que India enviará dos delegaciones a Chile el próximo mes para explorar yacimientos de cobre, que necesita para sus planes de rápido crecimiento económico y transición energética”, explica Caselli.
Sin cobre no hay economía verde
De hecho, los esfuerzos globales para la descarbonización representan un motor de crecimiento estructural para muchas materias primas o metales. En este contexto, el cobre puede considerarse el metal clave para la transición energética y, junto con el níquel, es uno de los materiales necesarios para la transformación en los sectores de la energía y el transporte.
Por ejemplo, la energía eólica y solar se encuentran entre las formas de energía renovable más populares en la actualidad. El siguiente gráfico muestra la cantidad de cobre necesaria para generar energía a partir de energía eólica marina (turbinas eólicas en los mares), eólica terrestre (turbinas eólicas en tierra) y energía solar fotovoltaica en comparación con combustibles fósiles como el carbón y el gas natural.
“Esto indica que la demanda de cobre (y también de otros metales) se ha vuelto menos elástica al ciclo del mercado, ya que ahora está respaldada por una tendencia secular”, dice Benjamin Louvet, director de materias primas de Ofi Invest AM. “En apoyo a la demanda también se deben incluir elementos que antes no fueron considerados o que están vinculados al surgimiento de nuevas necesidades. Un ejemplo sobre todo es el desarrollo de la red eléctrica, donde muchos gobiernos, especialmente los europeos, han comprendido recientemente que no desarrollarla podría anular todos los esfuerzos realizados para la transición”, continúa Louvet.
De hecho, el cobre es un excelente conductor de electricidad, lo que lo convierte en el material ideal para sistemas de energía renovable. Su alta conductividad eléctrica permite una transferencia eficiente de energía, minimizando las pérdidas de energía durante la transmisión y distribución.
La inteligencia artificial tiene hambre de cobre
Por último, un mayor apoyo al crecimiento estructural de la demanda de cobre podría ser la demanda de inteligencia artificial por parte de los centros de datos, un componente clave de una rápida difusión de las tecnologías de IA.
“Para tener una idea del tamaño de la demanda eléctrica prospectiva, hay que considerar que en 2022, solo en Estados Unidos, los centros de datos consumieron 17GW de energía; Se estima que para finales de la década, las necesidades energéticas de los centros de datos se duplicarán hasta alcanzar los 35 GW”, explica Albert Chu, gestor de cartera de Man Group. “Al considerar este crecimiento, tenga en cuenta que las estimaciones de la expansión del centro de datos resultante de la penetración de la IA se encuentran en una etapa temprana y probablemente subestimen la demanda final”.
Si bien las implicaciones aún se encuentran en una etapa temprana para los mercados mundiales del cobre, las perspectivas sugieren fuertes impulsores de la demanda secular. “Suponemos que Estados Unidos, donde se concentra aproximadamente la mitad del mercado de la IA, aumentará su desarrollo en 5 GW adicionales cada año. Sólo esto llevaría a un aumento de la demanda de 500 mil toneladas en todo el mundo, lo que equivale a un aumento del 2% en la demanda de cobre a escala global”, afirma Benjamin Louvet. Si bien puede parecer insignificante, en un mercado que ya está muy ajustado, incluso una escasez del 1% podría hundir al mercado en un déficit significativo.
Mientras el mundo se esfuerza por alcanzar cero emisiones netas en las próximas tres décadas, Albert Chu predice que “la demanda de cobre crecerá entre cinco y seis veces. Sin embargo – continúa – este aumento podría ser difícil de satisfacer, dadas las limitaciones actuales de la oferta”.
Un poco de cobre en la billetera
La forma más sencilla de exponerse a la evolución del precio spot de una materia prima es a través de un ETC (exchange-traded commodity). Los inversores europeos pueden elegir entre menos de una docena de ETC centrados exclusivamente en el cobre, así como varios otros instrumentos que ofrecen exposición a una cesta diversificada de metales industriales. La siguiente lista excluye instrumentos. corto (que arrojan un resultado inverso respecto al índice de referencia) o apalancados (que amplifican los resultados -a menudo diariamente- del índice replicado) y aquellos con activos bajo gestión inferiores al millón de euros.
Como puede verse en los rendimientos que se muestran en la tabla, estos instrumentos no son equivalentes. A menudo replican diferentes índices, basados en diferentes metodologías, lo que da como resultado una relación riesgo-rentabilidad divergente.
Por ejemplo, la familia de índices de referencia RICI Enhanced (creada por Jim Rogers a finales de los años 1990) se aparta de la práctica común de utilizar el contrato de futuros con vencimiento más cercano como fuente de precios; esto es para tratar de minimizar el efecto aplazamiento de pago. Un elemento muy importante para determinar el valor de las CTE sintéticas está vinculado a la laminación, es decir, la sustitución del contrato de futuros que vence. El laminación es negativo si el contrato vencido tiene un precio más bajo que el nuevo (el llamado aplazamiento de pago) y es positivo en el caso contrario (retroceso).
Por tanto, estos índices de referencia invierten en contratos de futuros con diferentes vencimientos para suavizar los diferenciales de precios de los distintos contratos a plazo. Para cada materia prima individual, se define un calendario particular para la sustitución de los contratos de futuros de referencia, que también tiene en cuenta los ciclos estacionales; Finalmente, un filtro de liquidez elimina los contratos de futuros poco negociados. Esto explica las comisiones generalmente más altas que exigen estas estrategias.
