Esta semana el Tesoro recaudó 5.000 millones de euros con la emisión de un BTp a corto plazo y dos BTp vinculado a la inflación Unión Europea, uno de los cuales expira el 15 de mayo de 2036 (ISIN: IT0005588881). Esta acción recibió pedidos por valor de 1,760 millones frente a una oferta de 1,250 millones. Su precio era de 99,39 centavos, lo que equivale a un rendimiento bruto real hasta el vencimiento del 1,87%, neto del índice Hicp ex tabaco de Eurostat. El coeficiente de indexación se indicó en 0,99995.
Precio vinculado a las expectativas de inflación
El bono del Tesoro con cupón fijo ofreció al mismo tiempo un rendimiento en la zona del 3,95%.
Esto significa que existe una brecha de más del 2% con BTps vinculados a la inflación y una duración residual similar. Al parecer, el mercado está descontando una tasa de inflación media en la zona del euro de alrededor del 2%, que es el objetivo fijado por el Banco Central Europeo.
Ayer se compraron los BTp de 2036 vinculados a la inflación por 97,32 centavos. El precio está significativamente por debajo del par y es inferior al de la emisión del primer tramo hace unos meses. Se ve afectado por el desempeño general del sector de bonos y de expectativas de inflación en la zona del euro.
Diferencias con BTp Italia
Estamos hablando de un bono que protege el poder adquisitivo del capital para un inversor no sólo en Italia, sino en toda la unión monetaria. En comparación con los BTP italianos, los BTP vinculados a la inflación europea tienen características técnicas ligeramente diferentes. Allá revalorización del capital se produce en una única solución al vencimiento. Por este motivo, la brecha entre el precio en el mercado secundario y el coste real de compra tiende a crecer con el paso del tiempo. De hecho, la inflación acumulada aumenta la tasa de revaluación que se debe pagar al vendedor.
El mejor escenario para un inversor italiano sería comprar BTp vinculado a la inflación europea y, durante el periodo de tenencia, encontrarse con unainflación italiana decididamente inferior.
Tomemos un ejemplo aproximado. Imaginemos que compramos acciones con la expectativa de un crecimiento del 2% en los precios al consumidor de Eurostat. En cambio, estos aumentarán a una tasa promedio del 4% anual. Pero no en Italia, donde la inflación rondará el 1%.
BTp vinculado a la inflación europea frente a la inflación italiana
¿Qué podríamos decir en retrospectiva sobre tal inversión? El BTp vinculado a la inflación europea nos habrá ofrecido una rentabilidad un 2% superior a la esperada. De hecho, si hubiéramos comprado el bono del Tesoro con cupón fijo, habríamos obtenido un 2% menos. Además, habrá resultado aún más rentable en términos reales. Viviendo en Italia, nuestra pérdida de poder adquisitivo se medirá por la inflación italiano. Por tanto, habremos recibido una rentabilidad media del 5,87% frente a una inflación del 1%. El bono de cupón fijo nos ofrecería una rentabilidad real de casi el 3%, éste de casi el 5%. Claramente, si la inflación italiana fuera mayor que la inflación de Eurostat, el razonamiento sería el inverso.
[email protected]
